Raoul Pal stelt een vraag die beleggers wakker houdt. Als iedereen software kan bouwen voor vrijwel nul kosten, wat is de aandelenmarkt dan nog waard?
De macro-econoom en oprichter van Real Vision trekt een conclusie die weinig ruimte laat voor comfort. We zitten midden in een economische singulariteit.
En de regels van het spel veranderen sneller dan de meeste mensen bijhouden.
Software kost straks niks meer. Dat is een probleem.
De aandelenmarkt bestaat voor een groot deel uit softwarebedrijven. Dat is al jaren zo. Maar Pal wijst op iets waar weinig analisten openlijk over praten.
“Anybody can create software now for zero cost,” zegt hij. Een AI-agent kan een volledig SaaS-platform bouwen. Binnen minuten. Zonder team, zonder kantoor, zonder funding.
Als de waarde van software naar nul gaat, rijst de vraag wat de beurs dan nog vertegenwoordigt. Voor wie wordt die waarde gecreëerd? Hoe werkt het dan nog? Pal geeft eerlijk toe dat hij het antwoord niet weet. En dat zegt genoeg.
De aandelenmarkt volgt de economie misschien niet meer
Normaal gesproken reflecteert een aandelenmarkt de economie. Groeit de economie, dan stijgt de beurs. Maar Pal ziet een breuk in dat patroon aankomen.
AI en robots zorgen voor een productiviteitsexplosie. De economie groeit. Inflatie daalt. Maar de beurs? Die hoeft niet mee te groeien.
“We’ve got a growing economy. But a stock market that maybe doesn’t follow suit because it’s not the stock market anymore,” zegt hij. Overheden hoeven minder bij te drukken. Valuta debasement neemt af. En daarmee verdwijnt ook een van de grote drijfveren achter stijgende aandelenkoersen.
Beleggers die rekenen op het oude model, rekenen op iets wat misschien niet meer bestaat.
Ondernemen wordt arbitrage. Alles wordt anders.
Raoul Pal gaat verder dan alleen de beurs. Hij stelt de hele structuur van ondernemen ter discussie.
Waarom zou je nog een bedrijf starten na 2030? AI kopieert het in seconden. Of beter nog: AI verbetert het en verdient er meer aan dan jij. “Business becomes almost arbitrage,” zegt Pal.
Een AI kan een bedrijf opzetten, een markt bedienen en het daarna weer sluiten. Zonder personeel te ontslaan. Zonder KvK-inschrijving. Zonder kapitaalronde. In minuten.
Dat geldt ook voor venture capital en hedgefondsen. Pal is onomwonden. “What does it mean to be a hedge fund manager? Once you get past 2030, 2032, it’s all nonsense.”
Haseeb Qureshi, managing partner van Dragonfly, zei twee dagen eerder in een podcast hetzelfde. Software- en AI-kosten gaan naar nul. Dat verandert de dynamiek van alles.
Nog één cyclus, daarna klapt het dicht
Pal verwacht geen directe crash. Hij ziet eerst nog een spektakelcyclus aankomen. De blow-off top, zoals hij het noemt.
“I think we have one more cycle before that. And that’s going to be the spectacular one.”
De reden? Cynisme. Veel institutionele beleggers waren vorig jaar nog ondergewogen in tech. Ze geloven de exponentiële groei nog niet. Die twijfel creëert ruimte voor een laatste, grote rally.
2027 wordt het jaar van de correctie
Daarna komt de terugval. Pal schetst een concreet scenario. In 2027 trekt liquiditeit zich terug. Schulden hoeven dat jaar nauwelijks geherfinancierd te worden. Het resultaat: een NASDAQ die 25 tot 30 procent daalt. Bitcoin zakt 40 tot 50 procent.
Dan start de geldpers opnieuw. Trump bouwt aan zijn herverkiezingscampagne. Liquiditeit stroomt terug in de markt.
En dan begint de echte klap. Tegen 2027 staat AI op een plek die niemand nu kan voorspellen. “It’s just vertical takeoff,” zegt Pal. Op dat moment gooit iedereen geld richting AI, energie, nucleair en solar.
“For me, it’s got all the elements of a full bubble blow-off.”
Wat dit betekent voor Nederlandse beleggers
De boodschap van Pal is niet dat je nu moet stoppen met beleggen. Het is dat je moet begrijpen wat je bezit.
Aandelen in softwarebedrijven zijn niet meer wat ze waren. De productiviteitswinsten van AI vloeien niet vanzelf naar aandeelhouders. Misschien vloeit de waarde via andere wegen, via crypto, via AI-infrastructuur of via modellen die we nu nog niet kennen.
Wie vasthoudt aan het oude speelboek, speelt een spel dat steeds minder regels heeft.
Pas je strategie aan of blijf achter
De analyse van Raoul Pal is niet geruststellend. Maar ze is wel helder. AI versnelt alles. Markten zijn er niet klaar voor. Traditionele modellen breken af. En de cyclus die eraan komt, wordt de laatste van zijn soort.
Volg het werk van Raoul Pal via Real Vision op realvision.com of via zijn X-account @RaoulGMI. Bekijk het volledige fragment via het YouTube-kanaal van Michaël van de Poppe: @MichaelVdPoppe.
