Deze analyse is geschreven door de redactie van Cryptofocus op basis van de posts en inzichten van Khing Oei.
Verhandeld volume is volgens Khing Oei de maatstaf om naar te kijken. Niet de koers en niet de balans, maar het bedrag dat er elke dag door een aandeel heen gaat. Dat bepaalt of een bedrijf zijn bitcoinstrategie kan blijven betalen. In Tokio lukt dat, in Europa nog niet.
| Wat je moet weten |
|---|
| 1Metaplanet stond vrijdag op de 33e plaats van alle Japanse beursfondsen gemeten naar verhandeld volume, aldus Dylan LeClair, die als directeur bitcoinstrategie bij het bedrijf zelf werkt. |
| 2Op de Prime Market van de Tokyo Stock Exchange ging in juli 2026 gemiddeld ruim 11,6 biljoen yen per dag om, becijferde Japan Exchange Group op 3 augustus. |
| 3Een ATM-uitgifte, waarbij nieuwe aandelen tegen de marktprijs worden verkocht, drukt de koers zodra het orderboek te dun is. Een converteerbare obligatie krijgt pas een scherpe prijs wanneer kopers het aandeel goed kunnen lenen. |
| 4Khing Oei ziet verhandeld volume als de voorwaarde onder de financiering, en daar wringt het volgens hem in Europa. |
Verhandeld volume is de maatstaf die telt
Khing Oei werkte twintig jaar in de kredietmarkten voordat hij bij bitcoin uitkwam, en sindsdien kijkt hij bij een aandeel eerst naar de diepte van de handel eronder. Zijn opmerking van vrijdagochtend was een reactie op een bericht van Dylan LeClair, die schreef dat Metaplanet die dag op de 33e plaats stond van alle Japanse beursfondsen gemeten naar verhandeld volume. LeClair is directeur bitcoinstrategie bij Metaplanet, dus dat cijfer komt van een belanghebbende. Khing Oei gebruikt het vooral voor de orde van grootte.
Om die plaats op waarde te schatten moet je weten hoe groot de Japanse markt is. Op de Prime Market van de Tokyo Stock Exchange ging in juli 2026 gemiddeld ruim 11,6 biljoen yen per dag om, becijferde Japan Exchange Group op 3 augustus. Wie in zo’n markt in de top veertig staat, ziet elke handelsdag grote bedragen door het orderboek gaan.
Waarom een uitgifte diepte in de handel nodig heeft
De mechaniek vat hij in twee regels samen. Een ATM-uitgifte, waarbij een bedrijf nieuwe aandelen tegen de marktprijs verkoopt, werkt alleen wanneer er genoeg kopers klaarstaan om ze op te vangen. In een dun orderboek drukt de verkoper zijn eigen koers omlaag terwijl hij bezig is, waardoor de uitgifte minder oplevert dan ze op papier beloofde. Bij een converteerbare obligatie, een lening die de koper later in aandelen mag omzetten, speelt iets anders. Die kopers dekken hun risico af door het aandeel te lenen en te verkopen, en is dat lenen duur of onmogelijk, dan bieden ze lager of eisen ze een hogere coupon.
Zo komt een bedrijf met een druk verhandeld aandeel goedkoper aan geld dan een bedrijf met dezelfde balans en een stil aandeel. Metaplanet opende op 13 augustus een derde kanaal naast gewone en preferente aandelen, een obligatieprogramma onder de naam BitBonds. De eerste vier series brachten samen 200 miljoen yen op, tegen 4,0 tot 4,3 procent en met een looptijd van ongeveer drie jaar, meldde TFTC een dag later. Dat bedrag is bescheiden voor een bedrijf van deze omvang, en het belang zit hem dan ook in de opening van een yenkanaal in eigen land.
Wat er in Europa nog ontbreekt
Zijn slotregel is dat Europa hier nog geen tegenhanger van heeft, en die zin is preciezer dan hij op het eerste gezicht lijkt. Het Europese knelpunt zit namelijk niet in de handel zelf. Brancheorganisatie AFME schrijft in haar analyse van de Europese aandelenmarkt uit 2026 dat het verschil in verhandelbaarheid tussen Europese en vergelijkbare Amerikaanse aandelen sinds 2010 flink kleiner is geworden. Aan de uitgiftekant loopt het wel spaak, want toezichthouder ESMA stelde in haar risicorapport van 11 maart 2026 vast dat de uitgifte van aandelen zwak bleef, met een dalend aantal beursgangen en weinig steun van vervolgemissies.
Wat in Europa ontbreekt is dus een beursgenoteerd bedrijf met een bitcoinbalans en een orderboek waaruit een uitgifte gefinancierd kan worden. Cryptofocus schreef eerder deze week dat de euromarkt voor bitcoinkapitaal volgens hem nog openligt, en dit is de andere helft van diezelfde vaststelling. Zolang het volume in het aandeel ontbreekt, blijft dat kapitaal duur, hoe goed het plan op papier ook oogt.
Wat volume voor je eigen geld betekent
Voor wie zelf belegt zit hier een gedachte in die ook buiten Japan bruikbaar is. Verhandeld volume is uiteindelijk een kostenpost. Het bepaalt wat jij krijgt op de dag dat je wilt verkopen, en wat een bedrijf betaalt wanneer het geld nodig heeft. De vraag bij een positie gaat daarmee verder dan wat die vandaag waard is. Hoeveel van die waarde houd je over als je eruit wilt op een moment dat er nauwelijks kopers zijn? Bij een fonds dat weinig verhandeld wordt, staat dat antwoord nergens op je scherm.
Precies daarom draait zijn opmerking om het orderboek in Tokio. Cryptofocus zette eerder de Superplanet-deal van Metaplanet naast dezelfde financieringsvraag. Liquiditeit in het eigen aandeel is voor zo’n bedrijf onderdeel van de financiering zelf.
Khing Oei sluit zijn analyses af met één woord. Onwards.
Hij deelt zijn analyses over bitcoin en de kapitaalmarkten dagelijks op X. Volg hem via @khingoei.
