Waarom staat CFTC bitcoin hefboomhandel toe, maar remt SEC kapitaal af?

Marktcontext per 21.28 CET. Bitcoin noteert 77.321 dollar, 0,6 procent onder het 24-uurs hoogtepunt van 77.787 dollar. Dat is 2,3 procent boven het dieptepunt van 75.568 dollar. Het 24-uurs volume daalt circa 30 procent naar 28,58 miljard dollar, tegen 40,87 miljard dollar een dag eerder. De steun op 75.568 dollar valt samen met de onderkant van de stijging van 22 procent deze week. Bron, prijsdata van Kraken en marktdata van CoinGecko.

Bron: CoinCodex

CFTC opent bitcoin hefboomhandel, SEC blijft achter

Bitcoin hefboomhandel met een factor zes mag in de Verenigde Staten al sinds eind mei. Kapitaal voor oprichters wacht nog steeds. De Commodity Futures Trading Commission zette op 29 mei het licht op groen voor de BTCPERP-future van handelsplatform Kalshi. De Securities and Exchange Commission wachtte tot 18 augustus met haar eigen voorstel, Regulation Crypto Assets. Dat raamwerk kent voor de kleinste categorie uitgevers een grens van 5 miljoen dollar over vier jaar. Traag, vergeleken met Kalshi. Analistenbureau CryptoSlate zette de twee sporen vandaag naast elkaar en zag het dagvolume in bitcoin-futures oplopen tot 154,6 miljard dollar. Dat is dertigduizend keer de kleinste SEC-drempel.

De CFTC gaf Kalshi’s BTCPERP-contract op 29 mei groen licht, onder artikel 5c van de Commodity Exchange Act. Het contract volgt bitcoin. Particulieren lenen er tot zes keer hun inleg mee. Dat is niet gering. Kalshi begon ooit als voorspelmarkt voor verkiezingen en sport. Geen derivatenbeurs. De toezichthouder erkende zelf dat het perpetual-ontwerp niet voor elke activaklasse geschikt is, maar hield de deur voor bitcoin open. Aan de andere kant van Washington ligt het tempo compleet stil, ondanks jaren van lobbywerk door de sector. Stil sinds jaren, eigenlijk. De SEC publiceerde op 18 augustus eindelijk haar voorstel voor Regulation Crypto Assets, met twee vrijstellingscategorieen voor tokenuitgevers. Eerste laag, 5 miljoen dollar, vier jaar. Tweede vrijstelling, 75 miljoen dollar per jaar toe, met volledige jaarrekeningen en doorlopende rapportageplicht, dus meer administratieve last. Voorzitter Atkins noemde het doel simpel, een duidelijk pad naar kapitaal. Mooie woorden. Voorlopig is het niets meer dan een voorstel, en geen enkele uitgever kan het vandaag al gebruiken. De openbare reactieperiode van zestig dagen moet nog beginnen te lopen, na publicatie in het Federal Register.

Waarom het volume de kapitaalregels overschaduwt

Leg de twee sporen naast elkaar en er ontstaat een ongemakkelijk beeld. Het dagvolume in bitcoin-futures bedroeg op 21 augustus 154,6 miljard dollar, met 56,2 miljard dollar aan open interest, aldus CryptoSlate. Alleen al de liquidaties die dag kwamen uit op 840 miljoen dollar in bitcoin-futures alleen. Fors. De bredere cryptomarkt liquideerde een dag eerder nog eens 3,1 miljard dollar aan posities, opnieuw pijnlijk voor shortposities. Dat volume is meer dan dertigduizend keer de kleinste SEC-drempel van 5 miljoen dollar voor startende uitgevers. Speculatie draait al op volle toeren, net als deze week bij de stijgende hashprice van bitcoinminers. Serieuze kapitaalvorming wacht nog. Op een voorstel dat op zijn vroegst over maanden effect krijgt, ergens in het najaar. Dat is de kern. Een handelaar stapt vandaag gewoon in bij Kalshi. Een crypto-ondernemer kan dat niet. Niet zonder omweg via het buitenland. Die asymmetrie zegt iets over prioriteiten in Washington, niet over technische onmogelijkheid of een gebrek aan kennis bij toezichthouders zelf.

Wat dit betekent voor de Nederlandse belegger

Voor een Nederlandse belegger ligt dat contrast dichterbij. De AFM houdt via een Europese productinterventiemaatregel de hefboom op crypto-CFD’s vast op 2 op 1. Een derde van het Amerikaanse niveau. Toezichthouders in de EU grijpen ook actief in, zoals deze week bleek uit de sancties tegen HTX. Bitvavo en Bybit-EU werken onder een MiCA-vergunning van de AFM, met regels voor bewaring en transparantie, niet het Amerikaanse hefboomniveau. Dat toezicht dekt de veiligheid van tegoeden. Het dekt geen hefboomkeuzes elders. Wie in Nederland bitcoin aanhoudt, betaalt via Box 3 vermogensbelasting over de waarde op de peildatum, los van hefboom elders. Dat geldt ongeacht de koers elders. Een rekenvoorbeeld maakt het concreet. Bij een positie van 1.000 euro zonder hefboom levert de stijging van 22 procent deze week ruim 220 euro op. Dat is voor belasting. Met een hefboom van zes. Dan wordt dat 1.320 euro op papier. Mooi op papier. De margin-call-kans groeit navenant mee. Dit is illustratief, geen advies. De MiCA-vergunning beschermt tegen tegenpartijrisico bij bewaring, niet tegen hefboomrisico’s op platforms buiten de EU.

Hou de steun op 75.568 dollar in de gaten, het 24-uurs dieptepunt van vandaag. Die grens valt samen met de onderkant van de rally van 22 procent deze week, de horde bij een terugval. Een doorbraak eronder test dat momentum meteen. Voor regelgeving is de volgende stap de publicatie van Regulation Crypto Assets in het Federal Register, het moment dat telt. Dan begint de klok te lopen. Zestig dagen, exact. Die datum staat nog niet vast.

Dit artikel is informatief en geen financieel advies. Beleggen in crypto-activa brengt risico op verlies met zich mee. Doe eigen onderzoek naar de voorwaarden, de fiscale gevolgen en de eigen risicobereidheid. Raadpleeg bij twijfel een onafhankelijk adviseur voordat je kapitaal inzet.