Waarom wil de CFTC de CME-zaak over bitcoin perpetual futures schrappen?

Marktcontext per 06.46 uur CEST. Bitcoin noteert 81.093,80 dollar, 1,45 procent onder het 24-uurs record van 82.288,10 dollar en 5,20 procent boven het 24-uurs dieptepunt van 77.086,10 dollar. Het handelsvolume op Kraken steeg woensdag naar 4.664 BTC, een stijging van 116 procent tegenover dinsdag. Bron, Kraken.

Bron: CoinCodex

CME strijdt tegen de erkenning van bitcoin perpetual futures

CFTC-voorzitter Michael Selig keurde op 29 mei perpetual futures op bitcoin goed voor Kalshi. Kalshi is de voorspellingsmarkt die inmiddels ook als derivatenbeurs opereert, en het BTCPERP-contract volgt er de bitcoinkoers continu. Geen stop, geen einde. CME Group vond dat onterecht en spande op 18 juni een rechtszaak aan bij de federale rechtbank in Washington. Het bedrijf stelt dat contracten zonder vervaldatum, met doorlopende fundingbetalingen, wettelijk als swaps gelden, niet als futures. Simpel gesteld. Die classificatie raakt aan de Commodity Exchange Act en aan Dodd-Frank, de wet die na de kredietcrisis van 2008 kwam. Niet mals. CME voerde ook aan dat de CFTC de vijf commissarissen omzeilde, en dat Selig die beslissing in zijn eentje nam. Eén man, één order. Dat wringt, vindt CME.

De CFTC antwoordde woensdag met een verzoek tot afwijzing. “Dit is much ado about nothing”, schreef de toezichthouder in de motie. Het argument is simpel. Elke geregistreerde beurs mag hetzelfde contract aanbieden, dus lijdt CME geen concurrentienadeel. CME gaf bovendien zelf toe dat klanten niet om perpetual futures vragen. Toegegeven, dus. Eventuele schade is dus zelf veroorzaakt, stelt de CFTC droogjes, maar uit de cijfers in de motie blijkt iets anders. Duidelijke taal. CME’s eigen bitcoin- en ether-futures noteerden in juni en augustus hogere volumes dan in mei. Mei was de maand van de omstreden goedkeuring. Van omzetverlies is dus geen sprake. Geen krimp, alleen groei.

Wat dit betekent voor de Nederlandse belegger

Nederlandse beleggers handelen allang in perpetual futures, alleen niet via CME of Kalshi. Bybit EU en OKX bieden de contracten aan onder een Europese vergunning, toch vallen deze producten niet onder MiCA. MiCA regelt vooral de uitgifte, de bewaring en de handel van cryptoactiva zelf, niet de hefboomproducten die daarop worden gebouwd. De AFM meldt zelf dat afgeleide producten zoals derivaten buiten haar toezicht vallen. In plaats daarvan gelden de CFD-regels van ESMA. Andere regels dus. Die regels zijn ingesteld in 2018 en in februari nog eens bevestigd voor perpetual futures. Ze verplichten margin close-out en bescherming tegen een negatief saldo. Punt uit. De hefboom ligt bovendien fors lager dan in de Verenigde Staten gangbaar is. Wat de Amerikaanse rechter ook beslist, aan die Europese regels verandert niets.

Neem een illustratief voorbeeld. Bitcoin steeg woensdag 5,14 procent, van 77.305,10 naar 81.276,10 dollar. Bij de maximale hefboom van 2x die ESMA voor particuliere crypto-CFD’s toestaat, groeit een Nederlandse positie van 1.000 euro. Ze komt uit op ongeveer 1.103 euro. Dat is illustratief, geen advies. Feiten spreken. Het echte verhaal zit in de vergelijking, want CME’s eigen volumecijfers tonen dat concurrerende bitcoin-perpetuals de markt niet hebben leeggezogen. CME’s eigen futures groeiden in dezelfde periode juist mee. Vraag blijft, aanbod ook. Terwijl de Amerikaanse rechtszaak draait om een label, blijft de vraag naar bitcoin-derivaten intact, aan beide kanten van de oceaan.

Wat je de komende weken moet volgen

Twee data verdienen een plek in de agenda. Rechter Colleen Kollar-Kotelly wil dat partijen vandaag, 4 september, een gezamenlijk tijdschema voorstellen voor de verdere behandeling. Vorige week wees ze al een verzoek van de CFTC af. De toezichthouder wilde het dossier achterhouden tot na de uitspraak. Dat mag niet, oordeelde de rechter. Dat dossier kan bewijs bevatten van CME’s beweerde concurrentienadeel, en CME moet zijn inhoudelijke verweer uiterlijk 2 oktober indienen. Tot die tijd blijft de goedkeuring van 29 mei gewoon van kracht. Kalshi en andere beurzen mogen dus doorgaan met het aanbieden van bitcoin-perpetuals. Alles bij het oude, voorlopig. Een uitspraak in het voordeel van CME zou de producten overigens niet eens van de markt vegen. Andere beurzen zouden ze simpelweg als swap blijven aanbieden, dat erkent de CFTC zelf, in de motie zelf. Voor wie de bitcoinkoers volgt, telt één niveau. Het 24-uurs record van 82.288 dollar, gezet op woensdag, blijft het niveau om te volgen.

Dit artikel is informatief en geen financieel advies. Beleggen in crypto-activa brengt risico op verlies met zich mee. Doe eigen onderzoek naar de voorwaarden, de fiscale gevolgen en de eigen risicobereidheid. Raadpleeg bij twijfel een onafhankelijk adviseur voordat je kapitaal inzet.