Waarom brengt Kalshi perpetual futures naar Wall Street?

Marktcontext per 18.36 CET. Bitcoin noteert 68.750 dollar, 1,2 procent onder de 24-uurs high van 69.577 dollar. De 24-uurs low ligt lager, op 64.116 dollar. Het 24-uurs volume stijgt naar 31,16 miljard dollar. Dat is fors. Bitcoin staat sinds gisteren 6,2 procent hoger. Bron, Kraken en CoinGecko.

Kalshi perpetual futures breiden uit van bitcoin naar aandelen en koper

Kalshi begon ooit als voorspellingsmarkt voor verkiezingsuitslagen en groeide uit tot een erkende derivatenbeurs met miljarden dollars aan jaarlijks volume. Nu volgt de volgende stap. Kalshi diende dinsdag twee aanvragen in bij de Commodity Futures Trading Commission, de Amerikaanse derivatentoezichthouder. De eerste heet US500 en volgt de MerQube US Large Cap Index, een graadmeter voor de vijfhonderd grootste Amerikaanse beursfondsen. De tweede heet COPPERPERP. Die volgt de spotprijs van koper via de koersfeed van Pyth Network, met vaste contractgroottes, centrale clearing en margeverplichtingen. Swaps zijn het niet. Daar draait de rechtszaak van CME Group om. Offshore crypto-exchanges bieden zulke perpetual futures al sinds 2016 aan, maar dan zonder centrale clearing, marge-eisen of regulatoir toezicht. Dat is het verschil.

Kalshi-topman Tarek Mansour noemt perpetuals de zuiverste vorm van handelen, zei hij na de lancering op 3 juni. Binnen een week 1 miljard dollar volume, en na twee weken al 5,5 miljard dollar. Dat is enorm voor een nieuw product. Cboe Global Markets koos een andere route en lanceerde in juni een concurrerend Mini-S&P 500 product via Interactive Brokers. Dat product heeft een vaste afloopdatum, geen permanent contract, terwijl CME Group de CFTC al in juni aanklaagde.

De rechtszaak tegen CME bepaalt het tempo van de uitrol

Het bezwaar is simpel. Perpetuals hebben geen vervaldatum. Dus vallen ze volgens CME onder de definitie van swaps uit de Dodd-Frank wet. Swaps kennen strengere regels dan futures. Dat verschil telt. Wint CME, dan moet de CFTC de bitcoin-goedkeuring mogelijk terugdraaien, met vertraging voor de nieuwe aanvraag over de S&P 500.

Precies hier wordt de timing veelzeggend, want Kalshi breidt uit terwijl bitcoin deze week 6,2 procent beweegt. Dat draait om leverage, geleend kapitaal dat winst en verlies vergroot, en dat maakt perpetuals aantrekkelijk voor handelaren. Riskant, vindt CME. Het echte verhaal is dus niet de aanvraag zelf. Het is dat een instrument, gebouwd voor extreme koersschommelingen, nu de weg vrijmaakt naar de S&P 500.

Wat dit betekent voor de Nederlandse belegger

Nederlandse handelaren kunnen niet rechtstreeks bij Kalshi terecht, want de beurs bedient alleen Amerikaanse klanten. Toch telt dit ook hier. Het Europese kader werkt namelijk anders. MiCAR regelt tokenuitgifte en de dienstverlening van cryptobeurzen in de Europese Unie, maar niet dit soort beursgenoteerde indexderivaten. Nederlandse handelaren gebruiken al crypto-perpetuals. Dat gaat via OKX EU en Bybit-EU. Beide platforms hebben een MiCAR-vergunning voor hun Europese cryptodiensten, en de AFM houdt daar toezicht op.

Neem een positie van 1.000 euro in bitcoin, illustratief en zonder advies, om de omvang van de beweging te tonen. Dat is dan ongeveer 0,017 bitcoin. Zonder leverage levert de stijging van 6,2 procent deze week ruim 62 euro op. Met 5 keer leverage, een gangbare instelling op crypto-perpetuals, loopt dat op tot ruim 310 euro. Het risico stijgt even hard mee. Dat is de afruil. Europese regels beperken de hefboom voor particulieren via de CFD-richtlijnen van ESMA, waar de AFM in Nederland op toeziet. Voor Kalshi’s nieuwe producten ontbreekt zo’n toets vooralsnog, dus verdienen twee data een plek in de agenda.

Vanavond om 20.00 uur CEST publiceert de Federal Reserve de notulen van de laatste rentevergadering. Dat kan bitcoin opnieuw bewegen. Dat gebeurt vaker. Daarna bepaalt de rechtszaak van CME tegen de CFTC het tempo waarmee de toezichthouder de nieuwe Kalshi-aanvraag beoordeelt. Hou dus zowel de klok als de rechtbank in de gaten.

Dit artikel is informatief en geen financieel advies. Beleggen in crypto-activa brengt risico op verlies met zich mee. Doe eigen onderzoek naar de voorwaarden, de fiscale gevolgen en de eigen risicobereidheid. Raadpleeg bij twijfel een onafhankelijk adviseur voordat je kapitaal inzet.