Kan de Bitcoin treasury beursgang van Adam Back nog doorgaan?

Marktcontext per 23.10 CET. Bitcoin noteert 62.701 dollar, 0,6 procent onder de 24-uurs high van 63.078 dollar. Het 24-uurs volume daalt 7,7 procent naar 25,97 miljard dollar. Het netwerk draait op 832 exahash per seconde, met 560.941 transacties in 24 uur. Bron, CoinGecko en Blockchain.com.

Waarom de deal van tafel ging

BSTR en Cantor kondigden hun fusie aan in juli 2025. Het plan was groot. BSTR zou naar de beurs gaan met ruim 30.000 Bitcoin, een van de grootste beursgenoteerde Bitcoin-kassen ter wereld. De teller stond op 30.021 Bitcoin. Oprichters zouden 25.000 Bitcoin inbrengen. De resterende 5.021 Bitcoin moesten via de PIPE binnenkomen.

Woensdag trokken beide partijen die opzet terug, in een officieel persbericht. De reden die beide partijen noemen is simpel, namelijk veranderende marktomstandigheden die de oude opzet te duur maakten. De stemming stond eerst op 26 juni, schoof naar 2 juli, en daarna naar 10 juli. Nu is er geen datum meer en is het besluit voor onbepaalde tijd uitgesteld. Aandeelhouders hoeven zelf niets te doen. Wie zich wilde laten uitkopen, ziet het verzoek geannuleerd en krijgt de aandelen gewoon terug.

Wat de gestrande deal betekent voor Bitcoin treasury bedrijven

Treasury-bedrijven kopen Bitcoin en geven aandelen uit. Werkt dat, dan handelen de aandelen boven de waarde van de munten. Dat verschil heet de mNAV-premie, de koers boven de netto Bitcoin-waarde. Die premie is de motor. Zolang de premie hoog is, leveren nieuwe aandelen boven pariteit steeds meer Bitcoin per aandeel op. Zakt de premie weg, dan hapert de motor. CEPO handelt rond 10,50 dollar, dicht bij de 10 dollar in de trust. Die marge is dun.

Reken de ambitie eens door. 30.021 Bitcoin is bij de koers van nu ruim 1,88 miljard dollar waard. Dat botst met de oude fusievoorwaarden en hun topwaardering van 4 miljard dollar. Dus de premie die het hele plan droeg, is grotendeels weg. Zonder die premie wordt vers kapitaal ophalen duur. Daarom schrapten ze de PIPE en gaan ze opnieuw tekenen. De bredere markt reageerde nauwelijks, net als op de Fed-notulen deze week.

Wat dit betekent voor de Nederlandse belegger

Nederlandse beleggers raken zulke bedrijven zelden direct. CEPO is een Amerikaanse beurshuls. Toch is de les dichtbij. Wie Bitcoin-blootstelling zoekt via aandelen in plaats van de munt zelf, koopt vaak een fikse premie mee. Die premie kan verdampen, los van de koers van de munt zelf. MiCA, de EU-regels voor cryptomarkten, dekt zulke aandelenconstructies niet. Ze vallen onder gewoon effectenrecht en het toezicht van de AFM. Een gereguleerde exchange als Bitvavo biedt de munt zelf, zonder beurshuls ertussen.

Fiscaal telt het verschil ook. Bitcoin in eigen beheer valt in box 3, de vermogensrendementsheffing. Een buitenlands aandeel kent eigen regels en soms bronbelasting. Neem een positie van 1.000 euro, puur illustratief en geen advies. In directe Bitcoin volg je de koers rechtstreeks. In een treasury-aandeel betaal je die premie, en die kan wegvallen terwijl Bitcoin gelijk blijft. Valt de premie van 50 procent naar nul, dan verlies je op papier de helft, ook als Bitcoin niets doet. Het rekenvoorbeeld blijft illustratief. De bredere cryptomarkt bleef deze week rustig, wat het contrast met dit aandelenverhaal scherp zet.

De volgende stap ligt bij nieuwe SEC-documenten. Daar staat straks of de 30.021 Bitcoin er zonder PIPE alsnog komen.

Dit artikel is informatief en geen financieel advies. Beleggen in crypto-activa brengt risico op verlies met zich mee. Doe eigen onderzoek naar de voorwaarden, de fiscale gevolgen en de eigen risicobereidheid. Raadpleeg bij twijfel een onafhankelijk adviseur voordat je kapitaal inzet.