Redden Ethena equity perpetuals de yield van USDe?

Marktcontext per 22.45 uur CET. ENA noteert 0,160 dollar, 15,9 procent onder de 24-uurs high van 0,19 dollar en 1,8 procent boven de 24-uurs low van 0,157 dollar. Het 24-uurs volume daalt 16,8 procent naar 1,54 miljard dollar. De marktkapitalisatie van ENA staat op 1,56 miljard dollar. Bron, CoinGecko en Kraken.

Bron: CoinCodex

Ethena equity perpetuals stuwen de yield voor USDe

Funding op Hyperliquid en Binance beweegt gemiddeld tussen 14 en 17,5 procent, ruimschoots boven wat cryptomarkten dit jaar bieden. Positieve funding komt vaak voor. Op Hyperliquid staat de teller op 94 procent positieve dagen, op Binance loopt dat op tot 97 procent. Oprichter Guy Young ziet daar kansen. Hij wijst op de scheve verdeling van aandelenfunding, gunstiger voor wie de longzijde van de trade houdt. FalconX gaf er 1 miljard bij. De kredietfaciliteit van FalconX is bedoeld voor leningen aan financiële instellingen, los van de aandelen-perpetuals strategie zelf. Ethena verwacht dat dit soort onderpand binnen 12 tot 24 maanden groter wordt dan de crypto-derivaten in de eigen dekking.

ENA zelf blijft achter. De munt noteert vanavond 0,160 dollar, ruim 4,6 procent lager dan op hetzelfde moment gisteren, gemeten via Kraken. Dat prijst de yield-strategie niet in. Pas bij een USDe-omvang van 7,5 miljard dollar activeert Ethena de eerder aangekondigde ENA-buyback voor ENA-houders wereldwijd. Nu staat USDe op 4,06 miljard. Dat is ruim de helft. De aandelenstrategie redt dus de yield voor USDe-houders, maar tilt de ENA-koers voorlopig niet mee omhoog.

Aandelenmarkt overtreft crypto ruim 75 keer

De aandelenmarkt overtreft crypto ruimschoots. Wereldwijd noteren aandelen een waarde van ongeveer 166,5 biljoen dollar, tegen 2,2 biljoen dollar voor de hele cryptomarkt. Dat is ruim 75 keer zoveel. Ethena wil daarvan een klein stuk afsnijden door USDe-onderpand te koppelen aan funding uit die markt. Regelgeving loopt nog achter. De Amerikaanse Clarity Act, die de spelregels voor crypto-marktstructuur moet vastleggen, schoof deze week opnieuw op naar september. Equity perpetuals vallen daar nog buiten. Dat maakt de markt lucratief voor vroege spelers als Ethena, en onzeker voor toezichthouders.

Wat dit betekent voor de Nederlandse belegger

Nederlandse beleggers kopen ENA en USDe vooral via Bitvavo of Bybit EU, beide onder toezicht van de AFM en MiCA. Dat toezicht dekt niet elk risico. USDe telt niet als MiCA-stablecoin. Het is een synthetische dollar, geen e-money token onder MiCA, en dat scheelt in dekking en toezicht. Dat maakt USDe een groter risico dan USDC. MiCAR verplicht een vergunning, geen garantie. Bitvavo kreeg die MiCA-vergunning eerder dit jaar van de AFM. Toezicht op de instelling zegt niets over het onderliggende risico van USDe zelf.

Wie ENA aanhoudt voor Box 3, telt de waarde op 1 januari mee, ongeacht latere koersbewegingen dat jaar. Verkopen na nieuwjaar helpt dan niet meer. Bij een positie van 1.000 euro in ENA staat de daling van vandaag voor ongeveer 46 euro. Illustratief, geen advies.

Welke data bepalen de volgende stap voor ENA

Twee data bepalen de volgende beweging. De Fed beslist op 16 september over de rente, na de hawkish toon van Warsh in Jackson Hole deze week. Warsh noemde inflatie nog altijd te hoog. Markten verhoogden daarna meteen de kans op een renteverhoging in september. Hogere rente in dollars raakt meteen de spreiding tussen aandelenfunding en cryptofunding, en dus de aantrekkingskracht van de hele strategie.

Daarnaast moet USDe terug naar 7,5 miljard dollar. Pas dan activeert Ethena de ENA-buyback. Nu staat de teller op 4,06 miljard. Blijf die twee cijfers volgen.

Dit artikel is informatief en geen financieel advies. Beleggen in crypto-activa brengt risico op verlies met zich mee. Doe eigen onderzoek naar de voorwaarden, de fiscale gevolgen en de eigen risicobereidheid. Raadpleeg bij twijfel een onafhankelijk adviseur voordat je kapitaal inzet.